博南克先生的魔法

很久没有给大家写文章了。去年的几份文章里我预测（1）石油会从年初的$30涨到年底$80，其他各种金属和能源都会大涨，（2）年底黄金虽然被控制在$900以下，但很快就会突破$1000/toz，三月的时候可能冲到$1500，（3）股票市场到11月就可能是最高点，今年第二季度开始许多坏消息都要出来。预测的如何就请大家评价了。在看本篇文章之前，我先要警告大家黄金虽然冲上去了，可是在$1200的价位被美国政府强力拦截了，之后两次都上不去，所以大家不要盲目的去追黄金了，时机已过。同时也要警告大家目前金属的存货已经回到了去年年初的高点，所以未来的金属价格也会下跌。

上次的文章是八月份写的，那个时候我向大家介绍了博南克的一些手段，我们看到虽然美国的经济基本面还在恶化，可是博南克却能够神奇的把股市拉起来、销售大量的国债、保证通货不紧缩、而且还保证美国大银行、保险公司和房贷公司不破产。最后今年一月他当然就可以成功的连任FED主席的位子。

截至到今年一月，我们可以看到美国的失业人数终于缓慢下来了，这是一个好消息，可是这也是因为大量的钞票在买单的结果，如果博南克停止印钞票的话，可能失业人数又要大幅增长。美国的房地产破产数现在为何缓慢下来了？以上第二个表格就可以看到美国政府已经完全的买单了所有的房屋贷款打包公司，政府已经是这些公司的八成到全部的股东。可怕的是这些房屋贷款打包公司手上的资产超过1万亿美元！然而这些数字是不会在政府的预算内出现的。本月美国总统刚刚推出今年新的预算，在可以看到的预算数字里，我们可以看到历史上前所未有的财政赤字，今年的财政赤字将达到1.6万亿美元！除了刚才说的房屋贷款打包公司的金额不在财政赤字内，我们还知道中东的战争数字也不在财政预算内，而到目前为止这些战争已经累计到1万亿美元了。更可怕的是美国的整个社会养老和医疗保险系统的赤字，美国的养老保险的赤字预测到2035年的时候将达到14万亿美元，免费医保的赤字已经累计到8万亿美元！政治家会说战争是特殊支出不应该算帐，政治家也会说保险是政府必须要承担的所以也不能批评，政治家更会说美国的贸易逆差累计5万亿美元在海外是因为亚洲国家无理取闹故意不让其货币流通并且与美金挂钩所造成的。那么我们就来看看不在国家账上的赤字还有那些银行和保险公司的坏账和美国政府是如何帮助其他破产企业买单的。

简单的看一下博南克先生的成绩单（FED的财产清单），我们就能看到原来这些预算外的账单都是博南克在买。难怪这些议员都投票同意博南克的连任。这个表格是比较2008年9月到2010年1月的变化。第一个大数就是博南克通过市场收购国债已经流入市场7766亿美元的钞票，第二个变化是买了政府其他部门的账单1622亿美元，第三就是刚才说的9709亿美元的房屋贷款打包债券，第四变化是把1270亿美元的回收合同都解除了，第五大变化是其他贷款增加了869亿美元，第六是短期债券流出131亿美元，第七就是政府收购这些银行、保险公司、其他大公司的坏账900亿美元，总资产在短短的16个月的时间里增加了1.33万亿美元，也就是说包括累计的资产，联邦已经注入到市场上超过2.26万亿的美元钞票。这些新钞票与国家的预算无关，与战争支出无关，与全民保险无关，与贸易逆差无关。

你可能会问：“那联邦买了市场上的坏账又怎么了？会如何造成未来的灾难？”是的，坏人把国家最大公司的财产都亏光或私吞了以后，联邦再印钱补这些洞从表面上看起来只是个道德问题而不应该会对经济造成什么影响。可是事实上我们忘了钞票流入市场造成通货膨胀的不是流入的实际数目，而是这个数目的方程式的倍数增长。我这里简单的讲解一下钞票是如何通过银行变成倍数的增长。国家的中央银行都会规定所有银行的存款有多少是不能贷款出去赚钱的，这个储备率规定是非常重要的，因为如果银行可以无限的把所有存款都借贷出去的话，那市场上的流通货币就是无限大！我们假设美国规定银行储备率是10%，也就是说存款的90%可以借贷出去。银行借出去以后不管是借款人还没有花掉还是已经花了在供应商的手上，其实那些钞票还是会被存到银行里的。也就是说原来银行里如果有$100元存款，银行可以借出去$90则那$90会再被存到银行里所以银行存款就变成$190。90%就是$81可以再借出去。所以第二次借出去的钱再存回来总存款数就变成$271。90%就是$72.9可以再借出去，这样以此类推的结果就是$100到最后就变成$1000元在市场上流通，10倍。也就是说储备率是10%就是10倍，5%就是20倍等等。

所以美国联邦买了金融系统和房屋贷款坏账的结果就是非常可怕的。以上表格显示的是刚才同一个时期因为联邦政府买了这些坏账，而这些坏账本来就是市场上虚构出来的，结果金融系统里在这短短的16个月里多了2万亿美元的存款！如果我们除以储备率10%的话就是说如果这些银行被放手自由运作的话，市场上等于就是多了20万亿美元的流动现金！20万亿是比美国（世界最大的经济体）的全年GDP还要多的一个庞大的数字，你知道如果允许自由借贷的话，美国的通货膨胀率将是多么可怕吗？你知道中国手上的2万亿美元会被贬成什么样子吗？你知道美国现在准备退休的老人将如何失去他们存款的购买力吗？既然如此，那博南克又是如何让这些银行不自由放贷的呢？     还好现在美国经济的基本面是很差的，所以银行也不敢随便借贷出去。其实银行有两种风险要避开。一个是刚才说的，如果现在贷款出去给企业或个人的话，非常有可能在目前的经济状态下会有很大一部分贷款收不回来（坏账），另外一种风险就是时间差的风险，因为现在的利率是50年的最低点，银行都知道以后利率一定会起来的，由于借出去的钱都是长期（1年以上）而存款是短期，所以当短期利率拉高的时候，长期利率是无法拉高的，那就会造成收入比成本低的现象。所以因为这两种原因，银行现在很怕借贷钱出去。但是银行要付存款人利息要从哪里来呢？如果不把存款人的钱借贷出去的话，银行就是亏损的，所以在一般的市场经济情况下，银行会被强迫借贷存款出去来支付存款人的利息。所以博南克就发明了一种新的做法：银行借钱给联邦的时候，联邦答应银行会给比存款利息还要高的利息给银行！现在银行活期存款利率是0.1%所以联邦就承诺说如果银行把钱借给联邦，联邦就支付0.25%的利息，这样银行在完全没有风险的情况下可以赚0.15%的毛利。这就是博南克的魔术。他就是依靠这个手段来阻止银行借贷这些现金到市场上去造成高速的通胀。当然啦，博南克还是要印新钞票来支付银行这些利息的。     所以我们不难想象到未来的炸弹会如何的爆炸。如果经济继续恶化的时候，博南克要如何继续增加市场上流通的现金量呢？联邦的标准动作一般来说是两个：回购国债和降低准备金率。也就是说博南克在没有坏账可以买或者国债已经不能再买的时候，他就必须让银行发挥自己的本能（借贷给市场）。要这样做的话就是他不能再支付银行回流存款的利息，如果他停止支付利息的话，那银行就会马上将这些钱借到市场上去，也就会造成现金太多，博南克根本就无法回收，这还只是个小炸弹。更大的问题是在后面，如果经济复苏的话，通货膨胀就会起来，利率就会自然升高，这个时候博南克不可能给银行增加利息，所以他的发明会自动失效，然后银行就会把这些现金在市场上变成10倍！可怕的是如果经济已经在通货膨胀的时候，20万亿的现金突然流到市场上的结果是超级通货膨胀的灾难，而博南克将无法回收这些钞票，$100的美金钞票到时候就只能买今天$25的物品。那个时候全世界的经济就瘫痪了。

这与日本20年前的做法是不一样的。日本没有帮银行买单他们的坏账，而只是不让他们倒闭，其结果是银行账上一直有大量的坏账，所以大家称他们叫做“僵尸银行”，这些银行基本上是破产的所以根本无法增加贷款量。日本经济的结果就是20年GDP的无增长，同时日元还不断地增值。所以究竟是哪个政策好呢？只有明年我们才会知道博南克的结论。

那我们中国目前的状况又是怎样的呢？以下是中国对美国的贸易顺差！仍然太依赖了！中国的贸易顺差去年已经达到了美国贸易逆差的83%了！这是非常可怕的。这代表什么呢？这表示我们还在不断的在收美国人的借条而不愿意把人民币借条的交换汇率流通。要两国的借条能够刚好互相消抵的话，人民币对美元的汇率应该在4左右。今年人民币的升值压力会变得非常的大。美国总统已经公开说今年他只有一个目标就是增加美国人的就业。如果他不减税（民主党一般不喜欢减税）又不增加进口关税的话（WTO不允许），那最直接的办法就是攻击中国的货币政策，中国凭什么不让其货币随着贸易的顺差而向上浮动？为何所有亚洲国家都在无理的把自己的货币与美元挂钩？那是非常不公平的。中国为了保证自己的劳动力有工作，就不惜一切代价的挂钩美元，难道这就不是保护主义吗？难道这就是公平交易吗？难道这就不违反WTO的规定吗？美元为何就不能贬值？美国现在有3000万人在找工作而中国那么多人却只有2000万人在找工作。人民币应该升值了吧？所以今年还是会有很多的热钱涌进中国，而中国当地政府还是会欢迎外商来投资的，因为每个地方商务部都布置了招商任务。     目前中国的股市虽然已经开始了，可是我们看一下本益比的话，其实大部分的PE已经回到合理的17左右了。我的估计是股票市场回落的幅度大概是在20%左右，也就是说上海证券综合指数大概会在未来三个月回落到2700附近。我们投资的时候是最忌讳去猜实际的购买和抛售点的。就像前年11月我建议的每个月固定买5%一样，如果你去年11月有听话抛售股票的话，现在你手上应该有许多现金可以投资。大家可以等股市跌破2900时买5%，2800买5%，2700买5%，2600买5%，这样买下去，然后等到2011年回升到3000点的时候再抛售10%，3200点抛售10%，3400点抛售10%等等。最后我在这里祝大家虎年好运。

潘仲光 2010年02月05日