欧美股市快要转熊市了

今天早上我看了几个数字和图表。感觉我们做了两次的美国梦已经快醒来了。美国自从2007年房产泡沫破裂以后已经两次大量印刷钞票QE1,QE2来保证银行不破产、提升股市价位。可是也造成了其它国家的通胀问题。泡沫破灭的时候，市场是须要时间疗伤的，市场须要两三年的修复期。可是这次美国联邦主席伯南克的历史性实验证明了人类可以人为的靠印刷钞票来避免市场崩溃。可是现在第二次撒的钞票已经用完了。伯南克先生还能继续撒钱吗？现在美国的通胀也开始起来了。民众的存款已经大幅缩水。政府的债务已经超过历史上的最高比例了。如果继续印刷钞票的话，美国民众能受的了吗？人民最后还是聪明的。大家不会为了拯救银行和企业而放弃自己的存款的。奥巴马要连任的话，他不能只考虑企业的利益，奥巴马最终还是要考虑民众的根本利益。政府破产最后遭殃的还是自己的国民。我个人认为美国联邦这次会等一段时间看市场能否自立。到了9月10月如果市场还不能自己站起来的话，联邦就会在今年的最后三个月开始再印刷第三轮的钞票。     那么从现在到再次印刷钞票的这三个月里面市场能否自立呢？我的结论是“根本不可能”。印刷钞票只是买了“时间”而已。要流的血还是要流的。这是因为这次的市场跟以前不一样，这次的根本问题是欧美的基本消费需求已经没有了。这是因为欧美的“战后婴儿潮”都进入退休年龄了。他们全部要开始花“老本”了。他们要为自己减压，他们要把有价值的财产慢慢卖掉来养老。所以消费量只会减少不会增加。要等到婴儿潮的孩子40岁的时候欧美的消费量才会恢复，那也是2015年以后的事情。以下给大家看几张今天早上搜索到的图表。

上面这张图标显示美国S&P500股票指数和企业被分析师升或降的净数量。我们可以看到最近几个月的降级数量远超过升级的企业数量。

上面这张图标是美国S&P500股票指数。我们可以很明显的看到一个“头肩膀”的形式正在形成，如果后面一个月的指数开始往下滑落的话，往后很长时间就都是熊市了。

上面这张图是美国房价指标和租赁率的比较。绿色的房价脱离黑色的租赁率就是泡沫。很明显的，因为美国不断的在泡沫破灭后撒钱，所以房价一直没有跌破租赁率。这是非常不正常的。它的后果将会是什么呢？当政府不再印刷钞票的时候，房价会否加速的跌破租赁率呢？我们可以看到80年代的泡沫和90年代的低潮是同样长时间的。所以00年代的泡沫是否也意味着10年代的大漩涡呢？

上面这张图表显示在政府大量印刷钞票之前，贷款利率与股票指数是成正比的。也就是说，市场越“热”的时候风险越高，所以贷款利率也很正常的要跟着提高来吸收市场增加的风险。可是自从2007年开始这个关系就开始脱轨。QE1的时候利率降的比市场还快。更可怕的是QE2的时候当市场持续加温，当股票价格已经接近泡沫时候的价格的这两年，利率不但没有升温，而且还继续降温。难道市场变成没有风险了吗？其实不是！而是因为美国政府印刷钞票让贷款的代价不断降低，最后造成市场风险已经很高的时候，你能贷款的代价仍然是接近零。可想而知，后面的结果是什么吧？市场很可能垮台的速度会特别快。

我们再来看看欧洲的贷款利率。这是GDP和贷款利率的表格。我们可以看到利率差和实际利率都在不断的攀高。因为欧洲没有印刷钞票，所以我们看到的利率是一个真实的情况。市场的贷款利率正在告诉我们灾难的来临已经越来越靠近了。欧洲的问题在各大媒体上好像只有在关注希腊破产的可能性。希腊的全部债务还没有2008年美国雷曼兄弟破产的数字大。希腊的数字就算出了问题也不会影响欧洲多少。可是大家没有在讨论的是整个欧洲的问题。除了德国以外，其它的国家都是有问题的。尤其是所谓的“猪”国家：PIIGS:Portugal, Italy, Irland, Greece, Spain。这五个国家都是破产的财政数字，这五个国家的债务都大于其资产，或者说可支付能力都低于利息的支付责任。这些国家的经济状态和失业状态和政府开销都是很可怕的，政府想提高抽税的比例都无法抽到税，因为人民和企业都已经被政府榨干了，连创造价值的动力都没有了。

这五个“猪”国家里面最大的两个经济体是意大利和西班牙。我们从上面的图表可以看到他们两个国家的利率差都已经提升到了2009年的五倍了！五倍的意思就是银行认为继续贷款给他们的客户的风险已经增加到五倍了！     那么未来这下半年会发生什么事情呢？我认为这五只猪都会陆续出问题，导致欧洲的股市大跌。我认为美国在7－9月会陆续出现经济危机，股市也会大跌。但是到了10月大选接近的时候，联邦就会继续印刷钞票实现QE3的补救。所以股市会在10月到12月再涨个15％左右。可是这次的效果会很短暂。到了2012年的一月分就会整个垮台。那么中国政府会怎么办呢？那个时候政府会为了救企业（因为企业提供就业），所以会放弃挤压通胀的力量，会放纵通胀。政府会像2008年一样继续大量印刷钞票来制造就业机会。结果就是2012年通货膨胀超过8％，到了年底可能会看到10％的通货膨胀。人民的存款会大量的缩水（存款利率大幅低于通胀率）。上海股票市场会因为大量的货币流通量而再度突破3300点。当然最得力的还是黄金和白银的价格。

潘仲光 2010年07月02日